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金融危机10周年

金融危机真的让人防不胜防?

奥瑟兹:2007年8月,世界金融体系明显有爆发金融危机的重大风险。可当全球金融危机真正爆发时,各界人士为何如此措手不及?

2007年夏天,信贷危机开始登场后,华尔街和伦敦金融城的许多人士抱怨称,这场危机史无前例,也不可能预见到。他们错了。投机泡沫深深地根植于人性之中,而且被广泛研究过。历史上最著名的泡沫出现在近四个世纪前的荷兰——源于郁金香。

导致投机泡沫的共同因素是:

?一种令人兴奋的“颠覆性”新技术,短期内难以估值,长期价值不确定。

?市场流动性宽松,股票等证券可以快速转手

?廉价信贷的供应

这些典型因素可见于不同领域,如运河和铁路,两者在19世纪都出现了投机泡沫:

在20世纪的经济史中,充斥着一系列发生在主要市场的巨大泡沫。所有泡沫都有着几乎相同的模式,并造成了严重的经济冲击:

2008年金融危机的新颖之处在于它是一场真正的“全球性金融危机”(Global Financial Crisis)——此类危机的首次。宽松的资本管制、电脑化交易,以及投资公司代表美国“婴儿潮”一代投资的巨额资金,制造了对冲基金经理乔治?索罗斯(George Soros)所称的“超级泡沫”。资本在世界各地流窜,所到之处皆形成泡沫。纳斯达克(Nasdaq)泡沫破灭后,资金流入美国住宅建筑领域,而后流入中国和新兴市场股市,后又进入石油等大宗商品——直至2008年末所有市场一起崩盘。

许多不同的市场,在此前走势各异,后来却趋于同步,金融家本应从中得到国际性泡沫正在生成的警示。反常的关系串联起大宗商品、汇率、股票和债券,而且跨越了所有地理边界。即使在差别巨大的匈牙利和韩国,市场走势也变得同步:

导致这一切的是一场历史性的信贷泡沫——使各地投机者可以便宜地进行融资。到2007年春,信贷市场对低质美国抵押贷款的定价水平,似乎它们肯定会得到全额偿还。2007年夏天,突然之间,投资者意识到违约风险其实高多了,信贷市场崩盘:

到2007年8月,应该已经显而易见,世界金融体系处于爆发金融危机的重大风险之中。最坏的局面一年多之后才出现。那么,为什么当危机爆发时,监管机构、政治人士、银行和投资者还会如此措手不及?

译者/申凯

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